德扑解说

開源策略:逐步下降的擁擠度

好買說:九月最后一周,被一致買入的板塊較少,市場分歧較大。開源策略認為,市場整體的擁擠度在逐步下降,醫藥、電新等板塊逐漸受長線資金青睞。

摘要

、美元指數上升,中美利差收窄,Ted利差收窄,國內資金面先緊后松

上周(20210927-20211001)美元指數上升,截至9月28日,美元多頭/空頭頭寸規模均明顯上升,凈多頭頭寸有所上升,中美利差有所收窄,美債名義有所上升,實際利率有所下降,其背后隱含的通脹預期有所上升。對于海外而言,美國信用利差有所走闊或維持震蕩,Ted利差收窄,美國金融流動性仍較充裕;對于國內而言,銀行間資金面先緊后松,流動性分層現象先加劇后有所緩和,期限利差(10Y-1Y)有所走闊,信用利差短端走闊,長端中票和企業債分化。交易熱度上,電力及公用事業、煤炭、石油石化、鋼鐵、建筑、食品飲料、化工、電新等行業交易熱度處歷史高位,其中,僅食品飲料板塊的交易熱度在環比提升,煤炭、石油石化、鋼鐵、食品飲料、化工等板塊波動率處歷史高位。調研上,電子、計算機、醫藥、食品飲料、家電、軍工、機械、化工、有色等板塊調研熱度居前。

二、北上配置/交易盤均凈流入,北上內部分歧有所減少

上周(20210927-20210930)北上配置盤凈買入77.37億元,交易盤凈買入55.51億元。日度上,配置盤先持續買入,周四(20210930)賣出;交易盤周二(20210928)、周四(20210930)買入,其余交易日賣出。行業上,兩者分歧有所減少,共識在于買入食品飲料、有色、計算機、化工、非銀、交運、建筑等行業,同時賣出鋼鐵、傳媒、地產、通信等行業。風格上,配置/交易盤均買入各類成長以及中盤價值板塊。對于配置盤前三大重倉股,配置盤賣出貴州茅臺7.24億元,分別買入寧德時代與美的集團4.35億元、3.43億元。分市值看,上周配置盤在石油石化、醫藥、煤炭、商貿零售、傳媒等板塊主要挖掘500億市值以下的標的。個股方面,配置盤主要挖掘部分消費板塊、水電、有色(金、銅、鋁)及新能源產業鏈標的;交易盤則主要挖掘白酒、券商、鋁、新能源產業鏈及部分基建鏈標的。

三、兩融活躍度繼續下降,且下降幅度高于歷史同期水平,僅買入石油石化板塊

上周(20210927-20210930)兩融活躍度繼續下降,且下降幅度高于歷史同期水平,整體凈賣出466.08億元,僅買入石油石化板塊,主要賣出有色、電子、化工、非銀、電新、醫藥、機械等板塊。此外,當下兩融選擇賣出電子、食品飲料、光伏、新能源車等板塊。風格上,兩融賣出各類成長風格板塊和各類價值風格板塊。

四、公募倉位維持震蕩,個人投資者選擇申購

上周(20210927-20210930)偏股混合/普通股票型基金倉位維持震蕩,在剔除漲跌幅因素后,主要加倉化工、傳媒、有色、鋼鐵、機械、計算機、電子等板塊,主要減倉食品飲料、電新、醫藥、農林牧漁等板塊。上周以個人持有為主的股票ETF被凈申購,這意味著面對市場震蕩調整,個人投資者可能在申購,市場可能重回“負反饋狀態”。分行業看,個人持有為主的ETF中,與金融地產、新能源、科技、醫藥、周期等板塊相關的ETF被凈申購,與消費、高端制造板塊相關的ETF被凈贖回。公募與其負債端(個人)的共識在于買入周期板塊,同時賣出消費板塊,而在新能源、醫藥等板塊存在分歧(公募減倉,個人凈申購)。公募與其主要對手盤(北上配置盤)共識在于買入部分TMT板塊以及部分周期板塊,分歧主要在電新、食品飲料(公募減倉,北上買入)等板塊。對于趨勢交易者而言,兩融僅表達了對石油石化板塊的青睞;北上交易盤則買入部分消費、金融以及部分周期板塊。

綜合來看,上周市場整體分歧較大,被一致買入的板塊較少,相對來看,各類投資者在石油石化、化工、有色、建筑、交運、非銀、計算機、商貿零售行業共識度較高。值得一提的是,當下醫藥、電新、農林牧漁等板塊在被主動偏股基金與趨勢交易者減持的同時,以北上配置盤為代表的長線資金在不斷買入上述板塊。

風險提示:測算誤差

報告正文

一、美元指數上升,通脹預期有所上升,中美利差有所收窄,Ted利差收窄,國內資金面先緊后松,期限利差有所走闊

1.美元指數上升,中美利差有所收窄,通脹預期有所上升

2.美債信用利差大多走闊,Ted利差有所收窄

3.國內資金面先緊后松,流動性分層現象先加劇后有所緩和,期限利差(10Y-1Y)有所走闊,短端信用利差走闊,長端中票和企業債分化

二、煤炭、石油石化、鋼鐵、食品飲料、化工等板塊的交易活躍度與波動率均處于歷史相對高位;電子、計算機、醫藥、食品飲料、家電、軍工、機械、化工、有色等板塊調研熱度居前

1.電力及公用事業、煤炭、石油石化、鋼鐵、建筑、食品飲料、化工、電新等行業交易熱度處于歷史較高水平,其中,食品飲料板塊的交易熱度環比仍在提升;煤炭、石油石化、鋼鐵、食品飲料、化工等板塊的波動水平處于歷史相對高

2.電子、計算機、醫藥、食品飲料、家電、軍工、機械、化工、有色等板塊調研熱度居前

三、北上配置/交易盤均凈流入,北上內部分歧有所減少

1.北上配置/交易盤均選擇凈買入,兩者共識在于凈買入食品飲料、有色、計算機、化工、非銀、交運、建筑等行業,同時凈賣出鋼鐵、傳媒、地產、通信等行業

2.北上配置/交易盤均選擇買入各類成長板塊以及中盤價值板塊,對于其他風格存在分歧

3.外資配置盤凈賣出貴州茅臺,凈買入寧德時代以及美的集團

4.北上配置盤在石油石化、醫藥、煤炭、商貿零售、傳媒等板塊主要挖掘500億市值以下的標的

四、兩融活躍度繼續下降且下降幅度高于歷史同期水平,僅買入石油石化板塊

1.兩融活躍度繼續下降且下降幅度高于歷史同期水平,僅買入石油石化板塊,主要賣出有色、電子、化工、非銀、電新、醫藥、機械等板塊

2.兩融凈賣出電子、食品飲料、光伏、新能源車等板塊

3.兩融賣出各類成長風格板塊和各類價值風格板塊

五、公募倉位維持震蕩,個人投資者選擇申購

1.公募倉位維持震蕩,主要加倉化工、傳媒、有色、鋼鐵、機械、計算機、電子等板塊,主要減倉食品飲料、電新、醫藥、農林牧漁等板塊

2.個人投資者選擇申購,主要買入與金融地產、新能源、科技、醫藥、周期等板塊相關的基金

六、附錄:近期各類投資者行為匯總

七、風險提示:測算誤差

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