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跟隨頭部GP布局,了解母基金的“跟投”趨勢|好買私募日報

 

近年來,越來越多的上市企業背后,不僅僅有優秀的投資機構,許多母基金的身影更是頻頻出現,而這一切都與母基金機構越來越旺盛的跟投需求相關。

相比于國外成熟資本市場的母基金,人民幣母基金雖然還處在一個早期發展階段,但母基金專業化、多元化的配置已逐漸成為其市場化發展的必然趨勢。

除了單純的基金投資以外,近十年來,項目跟投已經成為母基金機構提高投資收益的重要手段。根據咨詢公司麥肯錫私募股權投資市場LP調查報告顯示,絕大部分LP有意愿跟投,且該比例在過去幾年呈現出明顯的上升趨勢。許多母基金在直投底層GP時,更是將可否提供跟投額度作為非常重要的考量標準。

那么為何母基金跟投的趨勢越發明顯?母基金跟投又有何優勢?不妨通過本節內容來了解一下。

01

母基金選擇跟投的原因

綜合來看,母基金越來越傾向于項目跟投的原因是多方面的。

首先,與直投基金相比,跟投項目普遍更低的管理費和carry(業績報酬)降低了母基金的投資成本,并轉化為額外的投資收益。根據國際知名母基金Harbour Vest的一項研究對比顯示,跟投基金的J曲線效應(J-Curve)明顯小于直投基金,這意味著跟投基金可以更好地平衡回報率。

其次,項目跟投也可以大大提升GP與母基金之間的透明度與信任度。通過項目跟投,母基金可以更好地了解GP是如何開展業務的,是如何進行盡職調查的,是否保持投資紀律性和專業度等。而隨著基金投資、項目跟投等多方面的深入合作,母基金與GP會逐漸建立長期的戰略合作關系。

02

母基金跟投的優勢

一、有助于與GP實現共贏

即使在企業融資困難的大環境下,優質項目依然受到各大GP的追捧,其融資份額往往額度緊缺,此時挑選GP的主動權會掌握在被投企業手中。

為了爭取可以在企業的投后管理中具有一定影響力,GP不僅需要提供優質的投后增值服務,也要保障一定的投資金額。但受限于單一項目的投資占比不可過高,以及交割時間不足以支撐一個新的項目基金的募集,此時GP往往會選擇與其長期合作的LP進行聯合投資。不同于具有競爭關系的其他GP,LP跟投可以和GP團隊的投資價值協同起來,而并非對立。此舉既保障了GP在被投企業中具有一定話語權,也給予了LP參與優質項目的機會,實現共贏。

二、有助于項目“優中選優”

通過長期的追蹤和積累,專業的股權母基金擁有行業里眾多基金的歷史數據,熟悉各家GP的投資優勢,且可以通過過往投資多家基金,有效地覆蓋不同行業、地域、階段的項目,對重點項目進行有效跟蹤。

同時,一家優質的被投企業往往擁有不同輪次的多個投資人,母基金機構可以通過交叉核驗的方式對被投企業形成更全面、更深入的認知。

在對GP過往歷史業績、投資策略、團隊成員作過詳細盡調的基礎上,針對其挑選出的項目進行二次篩選,優中選優,從而找到適合母基金自身投資策略要求的項目。

三、跟隨頭部GP,布局優質份額

前文提到,優質的被投企業份額往往掌握在頭部的GP手中。

這些GP在挑選聯合投資人時,會青睞于選擇可以提供長期資金,與自己過往合作緊密且無競爭關系的機構。此時,專業化的母基金就成為了非常好的選擇對象。通過跟隨這些頭部GP進行項目跟投,母基金往往可以接觸到普通投資機構所無法接觸到的優質份額。

總的來看,跟投策略已經被政府引導基金與市場化母基金作為重要的投資策略關注著。但想要真正地做好跟投,除了需要母基金具備資金實力,以及已建立良好的生態圈環境,更需要有專業的團隊進行持續、全面、系統的梳理,不斷夯實基礎。

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