德扑解说

瑞銀資管:中國股票估值長遠更具吸引力!

好買說:今年上半年,國內經濟生活雖大幅恢復,但股市卻持續震蕩低迷。瑞銀資管認為,下一個政策周期可能會釋放積極信號,股市將回暖,中國股票在估值方面將更具吸引力,電動車等過于高估的行業估值有待回歸理性。

近期,瑞銀資管中國股票主管施斌和瑞銀資管亞太區主管、瑞銀資管中國在岸業務主管殷雷進行了一場對談。期間,施斌坦誠分享了自己對中國市場的看法。

他表示,對于中國股票資產的投資者來說,今年是艱難的一年。年初的時候,表面來看,人們應該有很多理由可以期待不錯的“收成”,例如包括,與其它國家相比,中國經濟表現強勁,人們的生活恢復到了疫情之前,以及工業生產恢復良好等積極的跡象。然而,股票市場的表現卻大相徑庭。

施斌說,值得注意的是,中國的政策具有周期性。中國政府關注經濟穩定性,關注就業。隨著一些政策經已落地,對于股市影響最大的時期似乎已經過去,接下來,我們可能可以看到一些積極的信號。

作為管理中國股票資產最多的海外基金經理之一,瑞銀施斌是海外投資中國的一面旗幟。他的觀點值得重視。

據中國證監會網站信息,瑞銀及團隊管理的瑞銀(香港)中國機會股票基金(美元)于2021年4月獲批并注冊成為在內地公開銷售的香港互認基金。

記者整理了施斌的核心觀點供大家參考:

1.中國經濟維持了幾十年的高速增長。我們認為擁有顯著競爭優勢的公司,長遠來看,表現較為優異;

2.目前的政策理論上會利好某些行業,但需要具體分析才可進行投資,不能一概而論;

3.我們目前在等待一些價值被高估版塊(例如電動汽車相關公司等)估值回歸理性;

4.就估值而言,中國股票較美國股票或全球其它主要市場股票更有吸引力。

以下是對談問答摘錄:

問題1:

你是否已經看到了海外投資者重返中國市場?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

從估值來看,與美國市場或全球其它主要市場相比,中國股票更有吸引力。但是,便宜并不構成股價上漲的充分理由。海外投資者重返中國還有待相關政策進一步明晰。

問題2:

怎么理解中國的“共同富裕”政策導向對市場的影響?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

共同富裕并不是劫富濟貧。共同富裕的目標是縮窄貧富差距。對于任何政府來說,這都是一項“值得尊敬”的政策目標。如果共同富裕聚焦于為貧困階層提供更好的社會保障和醫療保障,很可能這將有助于中國的長期可持續發展。

當經濟表現強勁時,政府更傾向于去考慮一些長期問題。中國快速走出新冠肺炎疫情對經濟的影響。這給了政府處理除了債務問題以及其它社會問題的空間。近期政府相關方面重申了改革和推進開放的決心。

我認為人們應該保持耐心。不管中國的政策怎么變化,事實是,中國的經濟維持了幾十年的高速增長。我認為經濟還會持續增長的。

問題3:

如何看待醫療健康板塊的前景?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

最近醫療健康板塊上了不少頭條。如果你根據這些新聞來判斷,有些醫療健康相關公司形勢嚴峻。國家集采等相關舉措下,國產仿制藥紛紛降價,有的降價幅度高達70%-90%。這引發了一些擔憂:很多醫療健康公司會不會因此變得“無利可圖”。但要理解政策的影響,我們必須要關注更多細節。

值得注意的是:第一,中國政府每一年都在持續提升醫療健康方面的支出;第二,創新藥價格受到的影響更小。政府需要醫療健康公司生產創新藥。

這背后有幾層原因:

首先隨著人們收入提升,人口老齡化程度提升,人們對醫療健康類產品、服務的需求提升;

其次,創新型的公司可能受到的政策和價格限制更少,因為對于政府長期目標來說,這類公司扮演重要的角色。

問題4:

如何捕捉中國的綠色科技和“碳中和”目標帶來的投資機遇?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

我們對綠色科技,例如電動汽車持積極看法。但我們的組合中并沒有太多電動車生產商的股票。因為我們認為市場透支了公司的發展前景。在今年1月、2月,估值達到頂峰時,有些電動車廠商的市值與傳統大車企差不多,但你要知道這些電動車每個月只能生產幾千臺車。

電動車行業享受政府扶持。在燃油車時代,大部分的技術掌握在歐洲、美國公司手中。電動車給了中國建立全球性品牌的機會。很多投資者認為,這方面的政策風險很低。

但是,政策風險低不意味著這個行業必然長期有吸引力。行業一些高調的玩家可能面臨激烈的競爭,以及市場預期帶來的風險。對于長期投資者而言,這是值得注意的。

對于電動汽車而言,我們認為市場過于“樂觀”。行業發展仍需要時間。我們希望等待塵埃落定,價值回歸到理性的水平。

問題5:

中國是否將在半導體方面實現自給自足?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

我不認為中國會在半導體方面完全自給自足、自我封閉。這并不是最高效的做法。半導體行業是全球協作的領域。不同國家的重點不同。

中國試圖實現的情形是:越來越多的零部件由國內企業供應,越來越多的技術在國內完成研發。技術是由人才驅動的。我們很高興地看到很多人才從海外回到中國。

問題6:

不少大公司受到“反壟斷”等政策的影響,這是否意味著小公司有望獲得較好的表現?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

理論上說是這樣。政府鼓勵競爭,支持小企業發展。但是我們必須具體公司來看,不能一概而論。僅僅擁有政府支持,并不意味著公司長期一定能取得成功。

問題7:

怎么看高負債的地產公司?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

高杠桿的開放商將面臨艱難處境,其中一些知名公司可能需要重整。我們關注房地產行業已經有一段時間了。對于這個行業來說,去杠桿不是一個新詞,但我們認為還需要一些時間,去杠桿的效果才能完全釋放。如果相關方面調整太快、太重,不僅目標公司會受到影響,上游供應商和同行業其它公司也會被重創。

由于這些地產公司存在風險,投資者可能還會擔心保險公司。但是在中國,相關方面對保險公司的房地產投資敞口有嚴格規定。如果個別房地產公司遭受的危機被控制住了,我們認為大的保險公司因此遭受的影響也是可控的。

問題8:

請介紹一下你近月去公司實地調研的體會?

施斌

瑞銀資產管理中國股票主管

我的整體印象是內地各方面都表現非常好。人們的生活已經恢復正常。我在上海的時候,酒店和飯店基本“客滿”。坐高鐵去其它城市,大部分車廂也客滿。除了跨國旅行,大部分的商業活動都回歸正常了。

我的結論是:

首先,中國的出口會表現強勁。這與此前人們擔心的不同。人們一度擔心,新冠肺炎疫情緩解之后,中國出口的訂單數量會下降;

其次,中國在控制疫情將維持優異的表現。目前,中國疫苗接種率遠超其它國家;

最后,中國的制造業企業在研發、自動化、數字化方面投入很大。我們認為中國依然會是全球制造業重鎮。

免責聲明:本文轉載自瑞銀資產管理,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。

風險提示:投資有風險。相關數據僅供參考,不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書,確認您自覺履行投資人的各項義務,并自行承擔投資風險。

版權所有 好買Copyright © howbuy.com, inc 2014. All rights reserved. [滬ICP備08003295號-1]

關于好買私募 | 聯系我們 | 誠聘英才 | 使用條款 | 隱私條款 | 風險提示